工商時報【許家豪 安聯四季豐收債券組合基金經理人】

美國聯準會幾乎無庸置疑將調升基準利率。如果升息,這將是聯準會十年來第二次。對於聯準會升息的預期,市場幾已充分反應,市場汽車喇叭品牌關注焦點將從預期中的加息,轉向為未來幾個月乃至於幾年聯準會是否會採更大力度的政策信號。

在川普確定當選美國總統,債券殖利率幾度大幅彈升,股匯債市都出現較大波動。市場推測川普可能進行擴張性的財政政策,將使未來通膨上升,加深市場對於美國升息的預期。

如今,聯邦利率期貨12月升息機率已達100%,而11月金融資產即已陸續反映12月升息的預期,其中美股在11月底頻創新高,債市則以高收益債表現相對抗跌。

目前全球股市走高、債市收益率回升;不只如此,美國失業率降至九年新低,每個月平均創造18萬個工作機會,最近一季經濟成長逾3%,通膨也出現回溫跡象。這個市場走向亦凸顯市場樂觀看待川普上任後可望加速推升美國GDP的表現。

另據美國供應管理學會近日公布調查報告也顯示,美國製造業與服務業雙雙看好明年景氣,營收成長有望加速。

就債市展望上,在經歷市場的波動後,殖利率最大彈升階段應該已經過去,殖利率有機會下來一些,市場可中性看待,但不需過度期待。

往後看,殖利率只要能夠持平,就有利於信用債部位累積票息收入,緩和資本利得波動的影響。從目前全球景氣表現來看,PMI指數都是往上走,下半年以來,景氣持續回溫的步調並沒有改變,這個趨勢仍有利於信用債。

目前來看,此次聯準會升息符合預期,預估決議內容對於市場的影響不大。所以,接下來,後續觀察重點在於:長期利率的目標水準以及主席葉倫對於經濟及通膨的說法。若聯準會將長期利率目標調高,超過3%,將意味著未來升息的幅度可能高於預估,原本可望持穩的殖利率走勢就可能因而再度出現波動。

儘管如此,升息意味景氣擴張持續,短期修正,反而可視為伺機布局的機會。

以目前經濟情勢推估,美國10年期公債殖利率有望於2017年持穩將在2.5%~2.75%的區間。

此外基於全球其他央行仍將採取相對寬鬆政策,政治風險所造成的避險需求,以及渴汽車音響喇叭品牌望收益需求有增無減的情境下,或將壓抑美公債殖利率,預估2017年聯準會仍將採緩升、漸進方式達到利率正常化的目標,升息幅度預估在2~3碼間。

策略上,由於2017年將是個高波動的年,緩和波動、靠收益的策略仍將來年在投資組合上扮演相對重要的角色。中期而言布局仍以信用債為主,主因全球多數公債利率處於1%之下,加上美債利率風險升溫,車用喇叭推薦信用債可提供較多的緩衝空間。

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